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"花蝴蝶7免费版大全多少集",　　文 | 徐牧心　　来源 |暗涌Waves　　朱啸虎再一次站在了风口浪尖。　　在从业者普遍认为hard模式将持续若干年的低迷气氛中，朱啸虎高喊着“别下牌桌”，并向VC行业指出了一条DPI达1的道路——分红，“五年靠分红拿回本金”。　　这个对LP极具诱惑力的假设迅速引来了同行们的反驳。　　比如经纬创投创始管理合伙人张颖，从朋友圈到媒体专访连续而激烈地驳斥了这种做法。观点无外乎两句话：既无可能，也不应该。一些投资人在社交媒体上启动嘲讽模式，称此举为“嘲讽滴灌通、成为滴灌通、超越滴灌通”，还有人直接割席表态“江湖路远，各走一边”。　　在退出普遍艰难的当下，你很容易能从一场纷争中看到一级市场的拧巴和焦虑：一边是要继续留在VC牌桌的大佬向LP宣称要用分红回本，另一边是坚持VC梦想的投资人们，却在实操中为了退出无所不用其极。　　反观朱啸虎的从业经历，他可能是VC行业中最擅用媒体的那一个。　　在投滴滴、ofo的toC时代，用户的多少能够直接改变被投生死存亡的格局。于是，朱啸虎口中“神州专车是伪共享经济”、“共享单车90天内结束战斗”声犹在耳。　　而今天，随着有明显风险偏好的国资、政府成为募资的必选项，市场化资本出资VC的动力降至冰点，还想留在牌桌的朱啸虎显然已经变换自己的核心观众了。从“不看好中国大模型公司”到“分红更稳健、更安全、更靠谱”的一系列发声其实无不在说一件事：投VC，还能挣钱。　　一个答案　　首先，还是来简单回答下“靠分红五年回本”到底靠不靠谱？　　其实张颖的回答能够基本代表持反对观点者的大致想法。如果一家VC机构想要通过分红在五年回本，至少需要达成三个条件：1.基金规模要很小（小于正常的3-4亿美金）；2.在早期、以低估值期投到中后期有高利润能力的优秀公司；3.这些优秀的公司还得愿意签分红条款。　　有投资人以单笔投资要实现五年分红回本为条件做了更细致的推演——　　最适合投的标的是当下无利润或亏损，且一年后就能拿出每年25%的利润来分红的公司。这种“神仙”公司可能存在，但也极少。　　也可以投已有利润的公司。以一家每年有3000万利润的公司来看，如果占到20%股份，在刨去利润递增的影响下，5年能分得3000万。与一笔典型的VC早期投资相当。但同时以朱啸虎所称“只投10倍PE以下”估值的项目来反推，对于一家有3000万利润估值3亿的公司，3000万的投资额只能实现10%的股权占比，那分红回本的时间将从5年变成10年。若以5倍PE为估值则可达到。　　这位投资人的结论是——“在VC阶段，按照PE标准，投天使等量的钱”，才有可能实现这个目标。　　除此之外，只要企业已经有利润了，就难以解决一个创业者心里的困惑：作为一家能5年还完投资款的公司，为什么要以稀释股份为代价进行融资呢？并且，企业的利润大多数情况下要留存继续扩张，一个现金流如此健康的企业会放弃这种发展的可能性吗？　　当然，必须指出的一点是，在投中网的这篇对话原文中，“五年靠分红拿回本金”本就是朱啸虎面向LP时提出的一种假设，需要时间验证。同时他还在对话中限定了以下条件：早期VC、投消费项目。　　在零星支持朱啸虎观点的信息中，博主“一级市场小道消息”经过计算后提出，如果在天使轮投资兰州拉面品牌“马记永”、在业绩持续稳定、并且公司同意分红的情况下，能够满足分红五年回本的条件，也正好符合早期+消费的特点。　　在这种限制条件下，有投早期消费的投资人告诉「暗涌Waves」分红回本的方式的确可以行得通。比如在投资协议中约定优先回本，或者结合优先退股的条款，可以理解为一种“部分回购”。　　“其实优先分红权不是什么新鲜事，TMT时代普遍公司没有利润，这个条款才形同虚设，而消费则是非常适合分红的投资赛道。”　　专注投早期消费的尚承投资创始管理合伙人童杰告诉「暗涌Waves」，不可能每笔交易都去期待五年分红回本，“能实现的公司得有85分以上的水平”，但优先分红回本对于强现金流的消费品企业是可以被理解和接受的。　　从另一个层面来看，分红也并不是投资人的一厢情愿。在分红的过程中并不只是投资人获益，创业者也能同步获得收益。　　成为共识的分红　　抛开回本周期不谈，签署分红条款确实已然成为行内共识。　　除了消费领域，对于一些有机会实现强现金流、同时由于各种原因极难实现上市的公司，投资人也会签署分红条款算是一种退出的“平替”，比如游戏公司。　　那么，分红条款怎么签？　　大地律所青与石团队创始人刘洪国表示：“分红比例取决于多种因素，包括公司的发展阶段、盈利水平、资金需求等。例如，对于成熟期的公司如果没有重大资金支出安排，现金分红比例可能不低于80%；如果有重大资金支出安排，比例可能不低于40%；而成长期公司且有重大资金支出安排的，分红比例可能不低于20%。”　　但如果想要在五年内回本，靠比例分红会很困难，因为投资人的占比太低，此时可能要设定特殊分红。这便成为一种博弈。　　永川资产创始人刘子正告诉「暗涌Waves」：实操中，很多股权项目并不是一开始就谈了分红，而是在资本市场计划落空、面临回购压力，或者企业有利润但增长困难的时候，通过妥协式的二次沟通，将其改成分红形式，这实际上是一种股权投资的妥协。　　另外还有一种分红条款情况，即：投资人会在投资协议中要求5年内通过分红还完本金，同时在还完本金的基础上，股权会逐步做退让。　　这种逐步退还股权的方式，让人想到近年来话题众多的滴灌通。通过分红回本的投资方式和滴灌通（或RBF投资）有相似之处，比如两者都是设立回本周期，根据利润按比例收成。不同的是，滴灌通的投资模型多为连锁单店，而非品牌。　　但确实有一些GP在思考一种股权投资与滴灌通（RBF）模式相结合的方式。滴灌通有投资人观察到，最近一段时间内确实有越来越多的VC在与他们沟通的时候，着重想学习如何进行营业额的预测。　　一切都显示，曾以“风险”著名的风险投资，愈发追求“确定性”。　　成长与价值的错配　　尽管绝大多数投资人对朱啸虎假设的持否定意见，而其真正的观众——LP们，态度则显得暧昧很多。　　不管LP们是否相信这种回本方式能够实现，在「暗涌Waves」接触到的出资者有一个共识，即“朱啸虎讲话实在”。　　显然，LP们配置一级市场的情绪被朱啸虎很好地拿捏了。“能够站在LP角度珍惜子弹，而非拿着LP的钱继续赌博。”多位LP将这种态度视为一级市场GP的“美好品格”。　　相比经典VC式buyin梦想、星辰大海的表达，LP们的想法更接近于“能退一点是一点”。也有LP告诉「暗涌Waves」：Growth阶段的项目分红也能够接受，“相当于这笔钱长期不做二级市场退出，而是一笔固定收益投资，这方面的需求正在越来越大”。　　“827新政”、“315新政”陆续颁布与落地，新“国九条”也在最近发布。国内IPO规则变化、整体回报持续下降已是现实。这无疑是LP们对“用分红回本”这种投资方式表示理解的原因。但有LP也提出了一个对于一级市场更为致命的问题——“原本VC的投资模型是否还work？这一点值得商榷。”　　在光尘顾问副总裁项上看来，当下VC所面临的核心问题是其赖以生存的土壤不在了，即“成长性投资的消失”。　　所谓“成长性投资”的对象是“在生意的角度没有价值，无法从传统渠道取得贷款”，但被VC认为极具未来的成长空间、有机会来带千百倍回报的企业。这类投资标的往往通过烧钱占领市场，“消灭”竞争对手，实现事实上垄断来获取超额利益。这表明，相比于“价值投资”，“成长性投资”投的其实是市场的预期。　　“而现在信息革命所带来的空白基本上已经没有了。”项上告诉「暗涌Waves」，因此造成了一种“错配”，即本应看成长性的投资的人都去看价值投资，本应追求高爆发的VC开始追求确定性。　　那么，当VC普遍开始追求确定性时，它在出资者眼中，与其他资产管理产品、理财产品的差异化又如何实现呢？如果仍有出资人期待通过配置一级市场基金，来参与商业社会最为前沿、最具发展空间新兴企业发展，这些错配下的“确定性追随者”们能满足他们的期待吗？　　显然，朱啸虎只是为摇摇欲坠的玩家们提供了一种暂时留在牌桌的方式，对于一级市场显然还有更关键的问题——　　这场牌局还值不值得打下去？　　该以怎样的新方式继续打下去？股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"花蝴蝶7免费版大全多少集",　　华夏时报记者冯樱子北京报道　　近期，中小银行集中下调存款利率、多家银行理财公司下调产品业绩比较基准等消息，都让投资者对于闲置资金预期收益率有所下降。　　由此，“提前还贷”再次成为热议话题。4月25日，《华夏时报》记者从多家银行了解到，相较2023年--**--　　华夏时报记者冯樱子北京报道　　近期，中小银行集中下调存款利率、多家银行理财公司下调产品业绩比较基准等消息，都让投资者对于闲置资金预期收益率有所下降。　　由此，“提前还贷”再次成为热议话题。4月25日，《华夏时报》记者从多家银行了解到，相较2023年初的提前还贷潮，目前情况有所缓解，但提前还贷仍需预约，等待时间至少一个月。　　记者发现，目前“提前还贷”已经成为很多人的一种理财方式，不少借款人通过还贷来减少杠杆成本，而与此同时，还有借款人选择“债务置换”，用低利率的消费贷或经营贷，置换高利率的存量房贷。　　“贷款利率下降了，但存款利率降得更快，也没有更好的理财渠道，所以还是提前还贷最合适。”4月26日，一名北京地区借款人对《华夏时报》记者说道。　　“提前还贷”再上热搜　　“每天上午9点开放预约就准时登陆，一直没有抢到提前还贷的名额。”4月25日，一名天津的借款人张女士对《华夏时报》记者表示，他在某国有大行银行APP上预约提前还款，但6月22日之前都已被预约，目前还没有抢到号。　　张女士称，房价跌了，她是前几年高位接盘，所以提前还贷一直是她的目标。　　与此同时，一名借款人向《华夏时报》记者透露，他所贷款的一家股份制银行目前仍不能线上还款，提前还贷要线下预约。　　“从3月份开始在手机APP上申请提前还贷，一直显示‘该笔贷款不支持自助还款’，到4月还是这样。”上述借款人表示，打电话咨询后才知道，目前只能工作日到所贷款的支行线下预约还款，线上预约尚未恢复。　　近期，多地借款人反映，目前银行提前还贷业务办理依然不够畅通。对此，一名银行工作人员解释道，对于银行而言，房贷是能够为银行提供稳定现金流收入的优质资产，风险小，利润大。但银行也并非有意设置提前还款障碍，主要还是业务量较大，银行无法及时处理所有提前还款申请，因此需要预约。　　“办理贷款时，客户和银行是签订借贷合同的，提前还款属于合同变更，银行需要层层审批。”上述工作人员说道。　　去年8月底《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》出炉后，存量首套房贷利率调整政策陆续落地，此后“提前还贷潮”有所缓和。　　按照监管部门最新数据，截至2023年末，全国超过23万亿元存量房贷利率完成下调，平均下调0.73个百分点，惠及5000多万户家庭、1.6亿人，每年节省利息支出约1700亿元。　　4月初，在业绩发布会上，副行长李运介绍，今年前3个月，建设银行房贷提前还款的规模较去年第四季度有所下降。　　“去年存量房贷利率调整减少了客户的房贷支出，这从一定程度上有助于降低客户提前还房贷的意愿。”李运说道。　　一名建设银行北京某支行贷款经理对《华夏时报》记者介绍，去年初预约提前还贷大概要排队3个月，目前手机预约大概排队1个半月，网点预约1个月左右。但同时他也表示，每家网点排队时间可能有所不同。　　但也有银行高管对“提前还贷”表达出审慎的态度。今年3月29日，副行长林云山在业绩发布会上表示，2023年按揭提前还款量规模增加，“进入今年以来趋势还在”。　　林云山坦言，“我们预计2024年按揭的提前还款跟重定价，会影响到当年收入18亿元水平。”　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉曾提到，只要房贷利率高于理财利率、房价还在下跌，且居民预期房价下跌，提前还贷的动机，就一直会存在。　　李宇嘉表示，提前“还房贷”，这是居民在主动“降杠杆”；开发商不拿地，也是主动“降杠杆”。地产原来是金融的“加速器”，现在逆转到成为金融“减速器”。　　消费贷“置换”房贷趋势抬头　　“提前还贷”的影响在银行业绩报告中已有所体现。　　Wind数据显示，六大国有银行按揭贷余额合计约为26.43万亿元，同比减少约5166亿元。这表明，在存量房贷调整、提前还款规模扩张的背景下，银行个人房贷业务整体承压。而需要注意的是，六大国有行的按揭贷款占全部银行的7成左右。　　此外，值得注意的是，在银行个人贷款方面，最重要的个人住房贷款有所收缩，但相比之下消费贷、经营贷成为了重要增长极。　　根据央行发布的数据，经营性贷款和消费性贷款均呈现不同程度的上涨趋势，住户经营性贷款上涨幅度更快，2023年末，经营性贷款同比增长为17.2%。　　业内认为，A股上市银行个人贷款总额持续增长驱动因素主要包括：一方面是，随着居民收入水平的提高，消费者对于高质量生活的追求不断增强，从而推动了消费贷款的需求增长。　　另一方面，金融机构推出了更多符合市场需求的贷款产品，如无担保贷款、个人信用贷款等，满足了不同消费者的贷款需求。　　但与此同时，也有业内人士提出，消费贷、经营贷置换房贷的趋势渐起。　　一名杭州借款人对《华夏时报》记者表示，“身边很多人用消费贷换房贷。”去年消费贷最低3.4%，今年申请到了利率2.98%的消费贷额度，比自己超5%的房贷利率低很多，对比之下就心动了。　　今年年初以来，消费贷利率进一步下滑，“抢券、打折、拼团活动”等活动层出不穷，折扣后最低利率可达到2.88%。　　而在社交平台上，各类提高额度、降低消费利率的攻略更是层出不穷，不少博主热衷于在各个银行间比价，从消费贷里“薅羊毛”。　　一名北京借款人也对《华夏时报》记者介绍，其所在单位在银行白名单中，因此可以申请到较低利率的消费贷。因此在“存款特种兵”与“债务置换”之前，她选择了后者。　　“原本计划去河北地区存款，3月份咨询三年期存款利率3.2%左右，现在也降到3%以下了，没赶上末班车，只能提前还款了。”上述北京地区借款人表示，再申请20万左右的消费贷，就能把房贷还完了。　　“蚊子再小也是肉。”一名来自东莞的借款人表示，目前他能借到的消费贷与存量房贷之间有1.8%的差距。在去年，他已成功将10万元的消费贷置换为房贷，今年选择再次冒险操作。　　上海金融与发展实验室主任曾刚表示：“信贷资金违规进入楼市，一直是金融管理部门严格监管的领域。一旦发现贷款被挪用于房地产领域的，将会立刻收回贷款，压降授信额度，并追究相应法律责任。同时，也会对借款人的征信带来影响。”　　此外，一名银行工作人员也对《华夏时报》记者提到，操作短期贷款来置换长期的住房贷款，看似“省钱”，但其中风险很大，多数经营贷、消费贷合同1至3年就要续签一次，如果银行抽贷，客户会面临较大资金周转压力。　　目前来看，“以贷转贷”背后仍潜藏诸多风险。除了容易导致个人或家庭短期面临较大债务压力外，用消费贷置换房贷本身属于违规操作，背后存在多种法律隐患。　　责任编辑：孟俊莲主编：张志伟海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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